。LP把钱交给GP投资和运作，同时付给GP两种费用：
种是基本管理费。般是投资总额
2%，无论亏赚，每年都要交。另种是绩效提成，行话叫“carry”。若投资赚
钱，GP要先偿还LP本金和事先约定基本收益（般为8%），若还有多余利润，GP可从中提成，般为20%。
图4-1
私募基金基本运作模式
举个简化例子。LP投资100万元，基金延续两年，GP每年从中收取2万元管理费。若两年后亏50万，那GP就只能挣两年总共4万管理费，把剩下46万还给LP，LP认亏。若两年后挣50万，GP先把本金100万还给LP，再给LP约定每年8%收益，也就是16万。GP自己拿4万元管理费，剩下30万元利润，GP提成20%也就是6万，剩余24万归LP。最终，GP挣4万元管理费和6万元提成，LP连本带利总共拿回140万元。
GP投资对象既可以是上市公司公开交易股票（二级市场），也可以是未上市公司股权（级市场），还可以是上市公司定向增发（级半市场）。若投资未上市公司股权，那最终“退出”方式就有很多种，比如把公司包装上市后出售股权、把股权出售给公司管理层或其他投资者、把公司整体卖给另家并购方等。
LP和GP这种特殊称呼和合作方式，法律上称为“有限合伙制”。与常见股份制公司相比，“有限合伙”最大特点是灵活。股份制公司般要求“同股同权”和“同股同利”。无论持股多少，每股附带投票权和分红权是样，持有股票数量越多，权利越多。但在“有限合伙”中，出钱是LP，做投资决定却是GP，LP权利相当有限。不仅如此，若最后赚钱，最初基本没出钱GP也可以分享利润20%。(49)此外，股份公司在注册时默认是永续经营，但私募基金却有固定存续期，般是7—10年。在此期限内，基金要经历募资、投资、管理、退出等四个阶段（统称“募投管退”），到期后必须按照合伙协议分钱和散伙。(50)
在这种合作方式下，活跃在投资舞台镁光灯下自然就是做具体决策GP。很多投资业绩出众GP管理机构和明星管理人大名鼎鼎。他们投资组合不仅财务回报率高，而且包括诸多家喻户晓明星企业，行业影响力很大。这些明星GP受市场资金追捧，募集基金规模动辄百亿元。
相比之下，出钱LP们反倒低调得多。国际上规模大LP大都是机构投资者，比如美国最
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